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[辨论会] 美国中期选举后四种政治格局猜想 市场将作何反应?

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pbs 发表于 2018-10-10 22:35 | 显示全部楼层 |阅读模式

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ING认为,中选后最可能出现的一种结果是,特朗普在国会的支持度将遭到些许削弱,其在财政赤字、移民政策上将受到一定约束,不过在贸易权力上仍有很大发挥空间。

即将拉开序幕的美国中期选举将决定共和党能否守住对国会的控制权,被视为是影响特朗普后半任期政令推行的关键之战。

从当前民调和初选结果看,共和党在参议院领先,但可能丢掉众议院。分析普遍认为,如果共和党失去众议院,基建推行的难度将增加,可能不利于美国投资。

选举前需关注什么?

特朗普下一个两年任期的政策重心将会落在贸易政策、基建和更进一步的减税和医改上,这些方面都需要得到国会的支持。因而本次中期选举直接影响到特朗普未来的政策推行是否顺利。

来自荷兰国际集团(ING)的三位经济学家James Knightley、Jonas Goltermann和Chris Turner刊文提出,有三个方面尤其值得关注,这三个方面会对市场产生重要影响。

1. 美国财政政策和财政的可持续性?

ING测算历史数据发现,每当共和党人任总统的任期内,美国的财政赤字占GDP比重总在扩大,特朗普任期内也不例外。今年,美国经济料将增长约3%的情况下,财政赤字占GDP比重接近4%。

据美国国会预算办公室(CBO)估计,即使没有进一步的财政刺激,2019年美国财政赤字占GDP比重将达4.6%,那时失业率可能将接近50年低点。



                               
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而上次美国财政赤字与失业率的走势差距如此之大,还是1968年,当时美国的财政赤字曾达到纪录高点。而在那之后两年,美国经济遭遇了大幅下滑。



                               
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由于高债务驱动的经济增长实际上反映了实际生产率在下滑,因此,持续的债务驱动型经济,对金融系统有着潜在的威胁,并可能影响经济情绪,形成恶性循环。

从这个角度来看,如果共和党继续掌控国会两院,那么将为特朗普进一步扩大财政支出提供空间。也就是说,特朗普的财政刺激计划就更容易推动(比如1.5万亿美元的基础设施支出计划),也提高了特朗普医改计划的通过的概率,不过这都将对联邦政府中长期的财政带来额外的压力。而如果共和党失去控制权,那么相关的立法将更难推动。

2. 贸易政策的变化?

特朗普在贸易问题上一直“咄咄逼人”,已经公然与多个主要贸易伙伴对峙。

ING指出,由于共和党人其实是反对特朗普的贸易政策的,在中选之后,他们会采取更强硬的态度反对贸易保护主义。而另一方面,民主党人实际上更加偏向贸易保护主义,他们可能会在对部分国家的贸易问题上支持特朗普的做法。

3. 特朗普会被弹劾吗?

特朗普自上任以来就深陷“通俄门”的影响。8月底,其前竞选团队主席马纳福特及前私人律师科恩均已认罪,科恩还宣称愿意与“通俄门”特别检察官穆勒讨论特朗普的事宜,这更增加了特朗普被弹劾下台的风险。不过,目前为止,国会还未对特朗普进行过弹劾。

从这个角度而言,共和党能否在中期选举中在两院继续保持优势,可能直接影响特朗普遭遇弹劾的风险。分析普遍认为,若众议院被民主党控制,民主党可能发起对特朗普弹劾,然后转由参议院审议,不过,由于参议院依然大概率被共和党控制,只要共和党内部不反对特朗普,特朗普就不受影响。

目前的竞争格局如何?

众议院议员任期两年,届满全部改选,也就是说本次中期选举435名众议员都要换选。如果民主党需要获得众议院多数席位(218席),其需要在现在的基础至少再赢得25席。现阶段,共和党控制着众议院435个席位中的237席,民主党只有193个席位。

参议院议员任期6年,每两年改选三分之一;本次中期选举,加上两场额外的席位竞选,总的选举席位达到了35席,其中有24席是民主党,9席是共和党,还有2名独立参选人。民主党需要在保留现在所有席位基础上再赢2席才能赢得参议院。现阶段,在参议院的100个席位中,共和党占微弱优势,拥有51个席位(包括副总统彭斯),而民主党有47个席位,还有两名独立人士(他们总是和民主党站在一边投票)。

下图是三家民调和博彩公司调查的中选后民主党控制国会两院的几率。根据数据显示,11月中期选举最可能的结果是:民主党将赢得众议院的控制权,而参议院依然由共和党占多数席位。



                               
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政治格局猜想

基于上述竞选格局,此次中选有三种可能的结果:共和党守住国会两院、民主党夺取众议院而共和党守住参议院、民主党重夺参众两院。

ING分析师针对这三种选举结果提出了四种后续可能形成的政治格局,并评估了其将给美国之后的财政、货币和贸易政策带来的后续影响。



                               
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1. 特朗普继续顺风顺水(中等概率)

首先,如果共和党守住国会两院,将导致的其中一种可能的政治格局是,特朗普继续不受约束、顺风顺水地施政。ING分析师认为,出现这种格局的概率为中等。

在这种情况下, ING分析师预期特朗普在减税、放松管制、增加支出等政策上还会有更进一步的措施,在移民和贸易问题上将采取更强硬的立场,因而相关的全球性贸易冲突或将延续。货币政策上,美联储将做出越来越鹰派的反应以应对不断增长的美国经济,即不断加息提高利率。这可能会给特朗普与美联储主席鲍威尔带来更多分歧。

这对市场来说意味着什么?短期来看,特朗普可以进一步实施利好市场的刺激措施,这可能进一步推高美国股市,也会推升国内需求。但长期来看,围绕美国财政赤字和全球贸易摩擦的担忧将会加剧。因此, ING分析师认为美国将经历一个由繁荣转向萧条的周期。

ING分析师认为,很难预测由繁荣转向衰退的时间节点具体会是什么时候,但可以肯定的是,如果这个时间节点在2020年之后(也就是经济向好的状况能一直持续到2020年),那么将有力地支持特朗普争取第二个任期。

2. 特朗普略微收敛(高概率)

第二种可能的政治格局是特朗普在国会的支持度将遭到些许削弱。在民主党至少夺取众议院、或者共和党依然把持国会两院的选举结果下,都有可能导致这种结果。ING分析师认为,这是最有可能出现的结果。

ING分析师指出,这种情况下,特朗普将略微收敛,因其在国会上将受到比以往更多的阻力,在财政赤字、移民政策上将受到一定约束。比如,就财政支出来看,鉴于额外的扩张性财政政策不太可能再发生,市场对美国政府债务可持续性的担忧可能会有所消退。不过,由于国会对支出法案的分歧,美国联邦政府将再现“关门”风险。

不过,特朗普将在贸易权力上仍有很大发挥空间,因为贸易问题不是民主党关注的核心所在。不过即便如此,民主党不太可能支持美国与欧盟等盟友的贸易战,也不太可能同意美国退出WTO。

货币政策上,如果美联储继续加息,特朗普可能会发出更多对美联储的批评,但考虑到强劲的经济基本面以及高于目标的通胀,ING分析师认为,美联储仍将继续实施渐进式加息。

同时如果特别检察官穆勒的最终报告中显示出特朗普确实进行了足够多的不当行为,特朗普遭到众议院投票支持弹劾的风险也将提升。

市场又会作何反应?ING分析师认为,市场多头可能会温和地获利回吐,但不太会出现大幅抛售。另一方面,对在美国以外的海外市场而言,鉴于目前没有一个经济体显现出引人注目的增长迹象,除非特朗普突然回心转意,不再大范围地实行贸易保护主义,否则很难看到海外资本市场发生急剧转变。

3. 两党“交易”(低概率)

在民主党重夺参众两院、或者民主党至少赢得众议院的情况下,第三种可能的结果是特朗普和他的民主党反对者各退一步达成妥协:在贸易问题上让步,在财政刺激上更关注低收入家庭和基础设施建设。不过,ING分析师认为,这种结果出现的概率很低。

ING分析师指出,在这种情况下,至少理论上来看,进一步的财政支出(包括基建、以及针对低收入家庭的更多减税措施)对上述双方都有好处。同时,民主党也有可能对特朗普的贸易政策上做出让步,因为贸易问题不是民主党关注的核心所在。货币政策上,更宽松的财政政策也可能导致美联储加息将更加激进一些。而且,鉴于双方互相妥协,特朗普受弹劾的风险很小。

这种情况下,政治风险大幅缩减,将有利于美国国内市场。不过,随着长期收益率的上升,市场对于美国财政可持续性的担忧可能会愈加强烈。

4. 美政府陷入全面僵局(中等概率)

另外还有一种情况是,如果民主党逆袭,重夺参议两院,那么美国政府将陷入全面僵局。ING分析师认为,有中等概率出现这种情况。

ING分析师指出,这种情况对特朗普来说是毁灭性的,因为这意味着特朗普在各方面的立法进程都将受限,甚至可能被弹劾,白宫将面临频繁的关门风险,并且在2020年总统竞选之前政治环境将相当不稳定。货币政策上,在政治不确定性较大的情况下,美联储在实施货币紧缩政策上或将更加谨慎。

ING认为,这种情况不一定对经济增长造成负面影响,但由于政治不确定性较大,可能对风险资产构成重大阻力。美国资产市场将迎来大幅调整,调整的幅度要比第二种情况激进得多。

ING还指出这种情况下另外值得注意的一点,如果共和党人在参议院和众议院中均失去多数席位,民主党将能够阻挠特朗普任命联邦法院或新内阁成员。





hanfei_5759 发表于 2018-10-11 07:29 | 显示全部楼层
第二种概率要大些
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